第六章股指期货套利案例

股指期货套利案例

一、背景资料

套利可分为期现套利、跨期套利、跨市场套利和跨品种套利。

期现套利：又叫指数套利。现货指数和期货指数价格之间，理论上应该存在一种固有的平价关系，但实际上，期货指数价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格。一旦这种偏离出现，就会带来套利机会。如果期货价格高于合理价格，可以根据指数成分股构成及权重买进复制指数的一篮子股票，并放空价格相对高估的期货合约，在期货合约到期时，根据现货和期货价格收敛的原理，卖出股票组合，平仓期货合约，将获得套利利润。这种策略称为正基差套利。如果允许融券，还可以进行负基差套利，即融券卖出股指现货组合，买入股指期货。

跨期套利：利用同一市场不同交割月份的期货交易价格的偏差进行套利。如3月合约与6月合约间的套利。跨期套利是套利交易中最普遍的一种交易方式，主要包括三种基本的交易形式：买近卖远套利、卖近买远套利和蝶式套利。 跨品种套利：指交易者在两个价格联动性较强的不同指数期货合约上开立相反头寸的交易方式，这两个指数期货可以是在同一个交易所交易的，也可以是在不同交易所交易的。

跨市场套利：指在不同的交易所同时买进和卖出相同交割月的同种或类似的股指期货合约，以赚取价差利润的套利方式，又称市场间价差。

二、案例介绍

由于中国金融期货交易所目前只有沪深300股指期货单一标的指数期货产品，而且我国还未实现资本市场的完全开放，所以跨市场套利和跨品种套利对一般投资者而言，尚不具备可操作性，套利策略的运用主要针对期现套利和跨期套利。以下是一个期现套利的案例。

在2007年3月5日沪深300指数期货合约0703的点数是2600点，沪深300指数的点数是2400点，二者之间的价差高达200点，每点价格是300元，相当于通过期现货之间的套利可以获得200×300=6万元的收益。

三、案例分析

可以进行期现套利，具体操作如下

由于期货合约0703的价格有小幅度的上升，以2604点卖出沪深300指数期货合约0703，同时买入了720000元的上证50ETF和深圳100ETF组合，这样我们锁定的套利利润空间是61200元，与预期的套利收益基本相一致。

在3月6日，进行平仓操作，以2607点买入沪深300指数期货合约0703进行期货平仓，同时卖出上证50ETF和深圳100ETF组合进行现货平仓，现货方面以757734元完成交易。平仓时期货和现货的交易成本是479元。 假设卖空沪深300指数期货合约0703需要的保证金为按8%为62496元，同时买入ETF组合需要的冻结资金为720000元，考虑建仓时的交易成本465元，套利交易需要冻结的资金为62496+720000+465=782934元

平仓后完成了整个套利的交易过程，套利的净利润是： 757734－720000－3×300－479=36355元 净利润率为36355÷782934=4.6% 历时2日，折合成月收益率为69%。 四、案例思考题

1、阐述股指期货的定价原理。

2、股票基金投资者如何用股指期货进行套利交易？