PMI指数

PMI指数计算公式如下：PMI=订单×30%+生产×25%+雇员×20%+配送×15%+存货×10%

制造业采购经理调查从全国制造业企业中抽取820家样本企业，对企业采购经理进行月度问卷调查。

调查范围涉及《国民经济行业分类》(GB/T4754-2002)中制造业的28个行业大类，每个行业按其规模比重分配样本企业。

采购经理人指数是以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点：即当指数高于50%时，被解释为经济扩张的讯号。当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑。

它是领先指标中一项非常重要的附属指针。除了对整体指数的关注外，采购经理人指数中的支付物价指数及收取物价指数也被视为物价指标的一种，而其中的就业指数更常被用来预测失业率及非农业就业人口的表现。

下面是一个分析例子：

从最近PMI指数变化看后钢材期货材市场走势

来源：中国钢材期货网时间：2010-7-12 16:57:58

6月综合PMI指数为52.1%，低于上月1.8个百分点，持续两个月呈现回调，但仍位于50%的景气临界点以上。由于PMI指数是反应宏观经济动态的先行指标，对于研判国内经济走向具有重要的参考意义。现就PMI指数持续两个月回调对后钢材期货材市场走势

有何影响做一简要分析。

从6月份综合PMI的分类构成指标来看，除产成品仓库存储数量指数呈现环比增加外，其他指数均呈现明显回调。6月份新订单指数和新出口订单指数呈现明显回调阐明国内需求和后期出口都将可能呈现明显下行。其次，产成品仓库存储数量指数明显增加阐明企业仓库存储数量压力在加大。由于需求放缓，企业购进价格指数大幅度回调7.6个百分点，采购量指数也回调2.5个百分点，这些数据显示后期国内宏观经济增速将呈现下行。

此外，从历年综合PMI指数变化情形来看，4月至7月PMI指数均出现下行趋势，这阐明PMI指数也会受季节性因素的影响。尽管如此，大家也应当关注到PMI指数在4月份的高点要低于往年，且今年5、6月份下行的趋势和2008年时很像，显示国内经济活泼度的确在回调。从综合PMI指数月环比增量变化走势图也可以看出，6月PMI指数环比降幅是近5年的最低值，阐明经济形势在恶化。从综合PMI指数月同比增量变化走势图看，将发觉其走势与2008年非常类似，那今年的经济是否会和2008年相似呢？对于后期PMI指数走势，我们觉得考虑到季节性因素以及目前不容乐观的宏观经济形势，7、8月份PMI指数仍可能继续下挫，甚至可能跌破50分界限，9月份以后PMI指数才可能重新恢复增长趋势。

图1 2006年-2010年综合PMI指数变化情形

数据来源：CLIC、中采智联、MRI

图2 2006年-2010年综合PMI指数月环比增量变化情形

数据来源：CLIC、中采智联、MRI

图3 2007年-2010年综合PMI指数月同比增量变化情形

数据来源：CLIC、中采智联、MRI

从图4钢铁行业PMI指数来看，6月份新订单指数、出口订单指数均呈现明显下行，分别由4月份的64.6和54.2降至36.2和38.1，显示后期国内钢材需求以及出口需求将呈现相对明显的下行。其中，生产指数也由63.6降至43.6，显示钢铁企业已经有一定幅度的减产。

图4 钢铁行业PMI指数变化情形

数据来源：CLIC、中采智联、MRI

我们觉得，PMI指数之所以持续2个月呈现明显回调是有深刻的国内外宏观经济背景的。国内方面，经济结构调整的方向已经基本确认，房地产行业的严格调控政策可能只是今后经济结构调整的序幕，最近国家加大剔除落后产能的力度、各地纷纷上调基本工资、在全球经济复苏仍面临较大挑战的情形下人民币重新恢复升值趋势、自下而上的各地域域经济计划加速颁布等等，都阐明今后国内经济可能转为以内需为宜，通过科技创新带动的新的经济增长模式。目前，钢铁行业就正处于经济结构调整转型期，行业本身将面临痛苦调整的过程，今后几年钢材市场也可能会比较痛苦。

就最近国内钢材市场而言，当前还难以从基本面的角度来判定底部已经到来，但我们觉得以下四个方面或许有助于判定市场的底部。

一是原材料价格能否企稳。从综合PMI购进价格指数来看，6月份为51.3较为于4月份下挫21.3个点，降低幅度29.3%。从下挫幅度而言，后期原料价格继续下挫的空间可能并不大。就钢铁行业而言，近钢材期货坯价格大幅度下挫后继续下挫的动能也不大，煤

焦价格也是如此，但是印度现货矿仍然有下挫的空间。最近铁矿石价格（外矿）还难以看到底部，主要全球经济体目前都面临较大的挑战，欧洲有债务危机的困扰、美国公开的经济数据也比较悲观等，中国因房地产调控政策影响，钢材下游需求也呈现萎缩。以上都可阐明目前的全球经济在需求上并不能支撑较高的铁矿石价格，因此后期仍有回调的空间。从以往的规律来看，铁矿石价格往往先于钢价企稳并呈现明显上涨。因此，原料价格若没有企稳，就难言市场底部。

二是钢厂是否明显减产。从综合PMI生产指数来看，6月份生产指数较为于4月份降低了3.3个百分点，幅度小于综合PMI指数（降低了3.6个百分点），企业减产力度不大。从钢铁行业生产PMI指数来看，6月份该值较为于4月份降低了20个点，显示钢铁企业已经有一定的减产，然而据Mysteel统计，目前大钢厂并没有明显减产，减产还主要是一些中小企业。6月上中旬全国粗钢日均产量177万吨，虽然比5月份有所回调，但仍然延续在较高的水平。尽管目前市场不佳，但大钢厂对减产的意愿并不强，除非市场继续往回调整。在需求转差的情形下，供养若没有减小，是很难言市场底部的。

三是下游需求是否恢复。6月份综合新订单指数为52.1，较为于4月份降低7.2，其中6月份的降幅小于5月份，这阐明下游需求在6月份萎缩的幅度小于4月份。从钢铁行业新订单指数也可以看出同样的规律，后期国内钢材市场能否走好，还有赖于新订单指数能否走强。

四是出口是否呈现明显增加。6月份综合新出口订单指数为51.7，较为于4月份降低2.8，其中5月份降幅最大，为2.1。钢铁行业的出口订单指数6月份也呈现明显的下行，显示后钢材期货材出口形势仍然较差。就我们获悉的情形而言，近钢材期货厂新接的出口订单呈现了较大幅的萎缩，主要是出口退税废除、外需不足、人民币升值等因素的综合影响。据我们获悉得知，国外机构比较看好国内四季度的钢价走势，而非三季度。就国际需

求而言，新兴市场还是有较大的发展空间的，如印度。

当然，影响国内钢价走势的因素有很多，期钢上市后金融市场的走势对钢价的走势也很关键。不排除在某种利好政策的刺激下或其它因素影响使得国内金融市场产生反转，进而带动期钢呈现上涨，就可能带动现货钢材市场遇支撑走稳。不过，金融市场目前还难以判断态势反转。故总体而言，操作上仍应延续谨慎，顺势而为，不宜过度乐观。