金融全球化与我国金融发展对策

维普资讯 http://www.cqvip.com 《福建论坛・经济社会ｆ＆））２００２年第１１期　金融全球化与我国金融发展对策　孙琴月　【摘要】金融全球化是世界经济发展的必然趋势，它是一柄“双，７／剑”，在促进世界经济发展与繁荣的同时带来了巨大　的风险．ｔ－国面对金融全球化，如何趋利避害？本文分析了金融全球化带来的利弊，并提出一些应对风险措施，供同　行参考。　【关键词】金融全球化；金融全球化利弊；对策　中图分类号：Ｆ８３０　文献标识码：Ａ　文章编号：１０００－－８７８０（２００２）ｌ１一ｏｏ４５—０４　８０年代以来，金融全球化已成为世界经济发展的显　只要动用几个百分点的资金就足以破坏任何经济小国　著特征，它促进了世界经济资源优化配置、促进各国经　或地区的金融安全。而且，国际资本流动变化不定会产　济金融发展的同时也给世界经济发展带来巨大风险，东　生巨大波及效应和放大效应，使一国金融危机通过曰渐　南亚危机发生后反对金融全球化，要求加强金融管制的　畅通的金融渠道迅速传递给所有关联国，９０年代以来爆　呼声一浪高过一浪，从西雅图到热那亚、到多哈，反全球　发的欧洲货币体系金融危机，墨西哥金融危机、东南亚　化的示威抗议此起彼伏。在经济全球化带来的空前繁　金融危机就一次比一次更深刻打上金融全球化的烙印。　荣、大多数国家受益的同时，为什么有人反对？人们感到　更为严重的是国际金融动荡及其迅速产生的波及效应，　困惑。中国作为发展中国家面对金融全球化发展趋势如　使任何单个国家在与市场力量相抗衡中都处于弱势地　何趋利避害？本文分析了金融全球化带来积极影响和不　位，尤其是发展中国家在金融全球化ｒ　的不利地位比发　断扩大的风险，提出中国应对金融全球化的一些措施。　达国家更甚，因为发展中国家国际储备水平及应对国际　一、金融全球化利弊分析　游资冲击的经验、手段、心理承受能力等方面比发达国　（一）金融全球化的好处　家弱。这种情况下，如果发展中国急于融入到金融全球　金融全球化发展给世界各国带来巨大好处是显而　化行列中，急于开放资本项目可兑换，缺乏和放弃控制　易见的，首先它促进全球经济资源的优化配置，提高世　保护自己国内经济、金融安全的有效监管手段，放任资　界经济的发展水平。因为金融全球化，资本自由流动，打　本自由流动，将不可避免地将本国经济、金融发展弱点　破国际资本市场相互分离的局面，为各国的资本投资者　暴露在发达国家强大的垄断资本势力面前，遭受的冲击　和需求者在无障碍的国际金融市场中选择多样化金融　和损失将是不可避免的。　工具进行投资和筹资，提供了便利，这样起到多元化和　２．金融业务、金融市场全球化带来巨大风险。银行、　更有效率地配置经济资源，促进国际贸易增长和各国经　证券、信托等业务全球化，产生了巨大信用风险和流动　济的发展的重要作用。　性风险，很多发达国家实行混业经营，银行业与证券业　（二）金融全球化的弊端　曰益融合，银行大量涉足高风险业务领域，风险资产数　１．金融全球化使国际游资跨国流动更容易，引发金　量越来越多，风险越来越大。人们开发金融衍生工具来　融危机频繁爆发，使金融动荡成为常态。金融全球化使　回避防范风险，但它本身又带来更大的风险，如巴林银　全球金融资本越来越集中在少数处于绝对支配地位的　行由于尼克里森对金融衍生产品的过度投机及内控机　发达国家垄断资本集团手中，并为少数巨头所操纵，这　制不到位而导致其倒闭，日本大和银行纽约分行也因同　些巨头一旦抓住机会，就利用巨资造市，就会在其他国　样性质的原因而倒闭，导致大和银行陷入困境。　家，尤其是发展中国家的金融市场上猛烈炒作，兴风作　金融市场全球化带来巨大风险。由于通讯、网络技　浪，加剧市场动荡。目前全球国际游资高达７万多亿８，　术发达，国际股票市场已发展成为２４小时不问断营业　ｆ作者简介Ｊ孙琴月，女，福建农林大学经贸学院讲师。　４５　维普资讯 http://www.cqvip.com 《福建论坛・经济社会版》２００２年第１１期　的全球化市场，交易量大，交易活跃，自动报价系统同时　相互报价，并只要轻轻一按计算机，成千上万亿Ｓ即可从　这个国家调往另一个国家。目前金融交易与实体经济脱　节的程度日益突出，金融交易量是商品和服务交易总量　的２．５倍，在巨额国际资本流动中，只有１０％与实体经济　交易和投资有关。全球外汇市场和金融衍生工具市场的　发展，使利率风险、汇率风险、经营风险、货币风险、市场　风险急增，成为引发金融危机的导火线。而全球金融市　场联系频繁，传递更快，某个市场发生异常波动迅速影　响到其它金融市场，危及整个国际金融市场稳定。金融　危机的爆发导致了严重的社会经济衰退，直接威胁世界　经济金融的稳定与安全。　３．跨国金融机构带来的风险。跨国金融机构面临许　多外部经营环境不确定性的高风险，同时在经营过程中　面临许多内部管理跟不上、管理成本高昂的风险，任何　一个分支机构因内控机制不完善而出现倒闭，都会拖垮　跨国母银行和其它分支机构。　二、金融全球化过程中中国金融发展对策　金融全球化是一柄“双刃剑”。它一方面能给经济　健康发展的国家带来好处，也给经济处于不良状态的国　家造成沉重打击，因为国际短期资本的跨国流动使金融　投机活动很猖獗。中国如何在全球化浪潮中趋利避害，　抓住机会更快发展，又能避免经济金融危机发生，是我　们现在所要研究的重要课题。本文拟从以下几个方面提　出应对措施。　（一）谨慎开放资本市场　在东南亚金融危机中，由于这些危机国过早实行金　融自由化政策，资本市场管制取消殆尽，对大量流入的　短期外资缺乏有效监管，而国际游资正是利用其资本市　场的无管制自由地在货币市场、外汇市场、股票市场、期　货市场、金融衍生工具市场发动全方位冲击，频频得手。　如墨西哥在本国不完全具备条件的情况下，开放资本市　场，大量外资流入股市，１９９４年由于受政治经济因素影　响，大量外资抽逃，导致股市汇市急剧下跌，最终爆发金　融危机。又如在东南亚危机期间，国际游资采取以本币　打本币的方式打击这些目标国的汇市。对于一个维持固　定汇率（泰国是实行钉住￥的固定汇率制）制国家，放任　本币被非居民无限持有（本币在资本项目中可自由兑　换）的风险太大了。数次金融危机一再提醒人们，在本国　尚未建立足够强大的经济基础和有效宏观调控手段情　况下，盲目开放资本市场无异于把虚弱的经济机体毫无　保留地裸露在狼奔豕突、动荡不安的国际经济舞台；暴　露在国际巨鳄面前，一旦国内经济出现问题，遭受冲击　和损失是不可避免的。　在东南亚金融危机中，中国金融市场未受较大冲　击，一个重要的原因是我国实行资本项目管制，这形成　４６　一个安全的隔离带，使国际金融市场的动荡没直接波及　到我国，可见一国资本项目的开放应谨慎是正确的。在　一国国内经济实力、金融监管水平未具备的条件下，实　行资本项目管制能在一定程度上抵御外部游资冲击，使　国际短期游资不能自由进出东道国金融市场，而只能以　外币形式进出，而东道国一般没完全充分的外汇市场，　即使有，也受到严格控制，且通常限定不同投资者只能　投资于不同的领域（象我国的Ａ、Ｂ股市场），投机活动　空间很小。若实现本币自由兑换，投机国进出东道国是　畅通无阻的，很难加以限制，给投机者以很大空间，将加　剧金融动荡。　从国际经验看，许多国家对资本项目可兑换无一例　外的慎之又慎，由经常项目可兑换到资本项目可兑换大　约需２０年时间（日本的经验）。我国２００１年底加入了　ＷＴＯ，对世贸组织，我们并没承诺资本项目的自由兑换，　但加入ＷＴＯ，外资金融机构大举进入，届时他们将竭力　打破资本项目管制，我们应厉兵秣马，做好准备。如先实　行强制结售汇制向意愿结售汇制过渡，将在限期内结售　的外汇在银行开立专户存储。再放开长期资本项目限　制，松动对直接投资和长期资本流入限制，长期资本交　易自由化应先于证券投资，而证券投资自由化又应先于　短期投资自由化。在资本市场上，先放开债券市场，后放　开股市，但要求非居民必须申报购股数量，并严格执行　申报制。最后对短期资本流入开放应先于对短期资本流　出的开放。并对非居民持有本币有一定程度控制和检测　手段。　总之，我国应根据自身宏观经济调控能力及经济实　力、风险防范能力来决定资本项目开放的进程，稳步推　进，安排正确的顺序，选择适当时机和速度，切忌在时机　不成熟时急于实行资本项目自由化。　（二）实行灵活的、具有竞争力的汇率制是非常必要　的　维持僵硬的汇率制度很容易引发金融危机，实行钉　住￥的固定汇率制或联系汇率制国家往往成为国际游资　冲击的目标国。从几个发生金融危机国的货币来看，如　１９９２年欧洲货币体系中的英镑、里拉及１９９５年墨西哥　比索，再到１９９７－１９９８年东南亚危机中几个危机国货　币，因为它们实行盯住￥的固定汇率制或联系汇率制，盯　住￥、只允许在一狭小幅度内波动，一旦超过这一规定幅　度，政府就出面托市，使得这几个国家的货币对￥严重高　估，而为了维持这扭曲的汇率，这些国家大多损失了大　量的外汇储备，最终不得不放弃固定汇率制，实行浮动　汇率制。　浮动汇率制和固定汇率制利弊讨论了多年仍无结　果。依本人之见，实行浮动汇率制，有助于避免金融危　机。浮动汇率制的弹性变化可吸收一些真实性冲击，减　维普资讯 http://www.cqvip.com 轻利率变动的压力，使国内生产免受影响，而实行钉住　汇率制，政府维持汇率的承诺将导致资本的大量流入和　债务的增多，国民经济应对外部冲击能力下降，同时，也　降低了企业和金融机构管理风险的积极性，还会鼓励投　机行为，金融风险不断累积，一旦爆发金融危机，成本往　往很高。所以，一国汇率政策应随国际国内经济环境变　化而及时调整，以避免遭受国际游资的投机冲击。目前　采取浮动汇率制和有管理浮动汇率制国家已从１９９１年　的５６国增到１９９７年的９９国，这充分说明了由市场决　定的汇率制已是大势所趋。我国长期实行盯住￥并固定　在某一点上是不合理的，这不利于我国的出口，但目前　一旦放开，又很可能引起金融市场的剧烈震动，因为浮　动汇率制有效运行须具备条件，完善的资本市场、外汇　市场、市场运行机制及完善的法律、法规体系，金融市场　的资金规模要相当大。这些条件具备是个渐进的过程，　在这个过程中应扩大人民币波动幅度，逐步向浮动汇率　制目标靠近，以避免一步放开对经济体系造成巨大冲　击。对于浮动的幅度，央行没必要宣布具体是多少，以免　给投机者一个攻击的靶子，同时反复强调不允许大幅波　动，给市场以心理底线。待条件成熟时，完全放开，由市　场来决定汇率，走浮动汇率制之路，汇率波动风险最终　由市场主体来承担。第二、扩大人民币汇率盯住对象范　围：８、日元、欧元、港币等一篮子货币，避免人民币长期　钉住￥所形成的对８的高估，以至一旦开放资本市场，就　会给国际游资冲击的把柄。　（三）增强外汇储备实力　传统的国际金融理论认为一国拥有满足三个月进　口所须外汇储备就足够应付各种国际金融风险，在金融　全球化时代，国际资本自由流动，一国的外汇储备与国　际投机基金相比简直是小巫见大巫，国际投机基金常常　是成千上万亿，国际投机基金利用衍生工具的高杠杆可　放大几十倍。所以，发展中国家要建立更好的应付国际　投机资本冲击和对不稳定的减震机制，须有充足的国际　储备水平。国际储备水平应以国际资本项目的变化为变　量，而不是以特里芬的三个月进口作变量。在东南亚金　融危机中香港能抵挡住国际游资冲击，除了港府有很强　应对国际投机的经验和措施外，很大一个原因是拥有雄　厚外汇储备。１９９７年香港外汇储备有８２０亿８，由于另立　帐户管理的土地基金外汇储备（１７１亿美元）已加到香　港的外币资产上，香港外汇储备已由世界第七位跃至第　五位，加上中国政府表示在必要时候帮助保卫港元，使　投资者和港人信心大增，港府与国际投机家进行了真金　实银的较量，保卫住了联系汇率制。而东南亚其他几个　危机国都因为这些国家外汇储备不充足，不足以应付狙　击而导致货币大幅贬值，如泰国、马来西亚、印尼、韩国　９７年外汇储备仅为２５６．９７亿８、２０９．８４亿８、１６０．８８亿８、　《福建论坛・经济社会版》２００２年第１１期　２４４．０６亿Ｓ。　这些例子强有力说明了一国须有充足的外汇储备　才能应对国际游资冲击。因为雄厚国际储备可增强投资　者信心，可应付不测事件的支付。也说明一国经济实力　强大，当国际游资对一国发起冲击时，可以给予狠狠回　击。２００２年２月底我国外汇储备已达２２３５亿８，达世界　第二位，为我国今后防范国际游资冲击奠定财力保证。　今后仍要加强我国产业结构、出口结构合理调整，增强　出口创汇能力，保持经常项目顺差，保持雄厚的外汇储　备水平。　（四）减轻对外债的依赖性　举借外债是利用外资的重要组成部分，在金融全球　化时代积极利用外债无疑是明智选择，但举借外债规模　要和国内清偿能力相适应。２００１年５月阿根廷金融危机　就是在阿总统宣布暂停对外支付到期须偿还的１３２０亿　￥的外债引起的。国际投资者对阿的担扰与日俱增，所以　大量抛售其本币，阿政府为维持固定汇率，抛出美元以　维持，但到２００２年新年开始，阿政府终于放弃了货币局　汇率制（与８挂钩的联系汇率制），实行浮动汇率制，货　币贬值了２９％。阿早在７Ｏ年代就因外债超支付能力，以　致８Ｏ年代初陷入债务危机，但阿没吸取教－Ｏ　Ｊｌ，１９９０年初　又大量举借外债。阿举债是为了弥补庞大的财政赤字，　１９９６年阿公共债务９００亿８，到２００１年上升到１５５０亿　８，占国内生产总值４０％，且债务结构不合理，还本付息　多集中在２００１－２００４年，并实行固定利率１０％以上。另　外泰国、印尼的例子也说明外债安全的重要性，泰国　１９９２年外债２００亿￥，到１９９７年达９０８亿８，印尼９７年　外债达１３６１亿美元。泰国当局对外债、隐性外债、及期　限结构管理失控，这一教训值得吸取。我国应注意将外　债安全性放在重要位置。对外债发行市场、条件要权衡，　跟踪监测外债风险指数，注意外债依存度、偿债率不能　超警戒线，长短期外债结构要合理，对外举债要统一管　理，不可让企业和金融机构贸然进入国际金融市场进行　债务融资。　（五）建立充分市场化、高效率、稳健运行的金融体　制　东南亚金融危机发生的一个重要原因是金融体系　自身的脆弱性，这方面泰国的教训值得吸取。大量的外　资通过泰国银行借入，投放在房地产业，造成房地产业　泡沫经济，房地产大量闲置，房地产商无法按时归还银　行贷款，将危机转嫁给银行。我国潜在金融风险也是巨　大，只是我们仍是封闭性的经济系统，外部的冲击力量　暂时还不能引爆这些风险。我国银行存在着的大量的不　良资产，四大国有银行的不良贷款占全部贷款的　２５．３７％，总数达１７６５６亿元人民币，不包括隐形的不良　资产。而美国的不良资产率为０．６７％。我国银行资本充足　４７　维普资讯 http://www.cqvip.com 《福建论坛・经济社会ｆ，Ｋ｝２００２年第１１期　率低，金融服务水平、【上Ｊ部经营管理水平、风险控制防范　能力等与外资银行相比存在巨人差距。　因此我们应吸取东南亚金融危机的教训，加快金融　体制改革，树立以市场为导向，以客户为中心，以利润为　目标的经营理念，完善自主经营、自负盈亏、自我约束、　自我发展的经营机制，提高服务水平和经营效率，增强　市场竞争力。首先，加快国有商行产权制度改革，实行股　份制，建立有效的所有者和经营者互相制衡的法人治理　结构。其次，转换内部经营机制，提高市场竞争力，商行　应彻底改变用行政计划手段管理银行的方式，以市场导　向来经营银行，大力拓展优质客户，建立以市场、经济效　率原则配置机构网点。加强风险监控，提高信贷资产质　量，严控贷款产业集中度，分散经营分散风险，完善审贷　分离制度和授权授信制度，建立贷款风险预警预报制　度，努力降低不良资产比例。完善内控机制，实现规范化　经营，改革人事管理制度，构建优胜劣汰的竞争机制，打　破铁交椅、铁饭碗、能上不能下的做法，建立公开透明、　能者上庸者让、竞争上岗的用人机制，建立高素质的员　工队伍。改革员工收入分配机制，建立有效的激励机制，　还可实行股票期权制报酬方法，以达员工把自身利益和　银行经营状况紧密联系在一起，促其发挥工作积极性的　长期激励效果。最后，要尽快培育完善金融市场体系，不　断健全市场运行机制和法律体系、利率机制，使本国对　外开放后能具备基本的抵抗、缓冲、化解风险的能力。　（六）加强金融监管力度　为应对金融全球化的带来的风险，应加强金融风险　监管力度。具体来讲包括以下几个方面措施：　（１）借鉴香港成功的金融监管经验，应对国际游资　冲击。香港能阻挡住金融风暴的冲击，因为香港具有成　熟的金融监管经验。１９８７年，赶走了大量流入的热钱，　１９９５年墨西哥金融危机波及香港，及时提高短期流动资　金利率，使香港很快摆脱危机，金管局还采取一项措施　“新会计安排”，具体是港府利用外汇基金加大对同业　市场资金来源价格的影响，以便稳定汇率。１９９６年ｌ２　月，又实行了及时支付结算系统，加强对异常抛售港元　的监管。金管局拥有与银行业挂钩的会计系统，结算所　自动转帐系统，债务工具中央结算系统等完善的手段，　港元发行有１００％的外汇储备。在这次国际游资冲击香　港时，港府直接干预市场，耳听六路、眼观八方，一旦有　异常情况，立即回击，阻止了动荡的产生和蔓延。我国应　借鉴香港成功的监管经验，建立完善的银行支付结算系　统设施，及时监控国际游资的流出入和各银行的异常活　动，以防范未然。　（２）加强对内外资银行监管。对内资银行应采用　《资产负债比例管理规定》来加强对金融机构运行的监　管，防范流动性支付风险和银行挤兑现象，逐步补充资　本金，以达巴塞尔协议的要求，用经济手段惩罚商业银　行的违规操作，实现规范化经营；对外资银行应加强监　管力度，要求外资银行加强信息披露，及时监测。另外，　我国应尽快制订《外资银行法》，并依据其对外资银行　进行有效监管。　（３）金融监管当局应加强国际合作和各层次信息　披露。资本大规模流动，即使资金流出入国采取监管的　措施，若缺乏其他国家的合作，有效性也很有限，所以须　发挥国际金融组织的功能和作用，加强国际协调与合作　体制的改革和完善，尽快设计和建立对国际短期资本流　动控制监测体制，防范危机发生。　（七）改善我国金融运行的外部环境　我国要沉着应对外部突发事件，须改善微观宏观经　济层面，产业结构，出口贸易结构合理，没有大量扭曲的　国内价格，能加强宏观调控，经济稳健增长，经济实力强　大，政策制订能防止经济的大起大落和出现泡沫经济。　同时要适时调整利率、汇率政策，以利于从源头上控制　非法资本流出入。　要实现内外资银行国民待遇。目前，外资银行在外　汇利率制定、管理费、承诺费、税收等方面存在着超国民　待遇，这些不利于内外资银行的公平竞争和内资银行的　发展，所以政府应尽快统一内外资银行的国民待遇。　建议实行“托宾税”，即为阻止短期资本流入，要求　国内借外币机构须将一定比例的外币存放在央行不付　利息。还有对资本流入流出征收利息税。　建立健全现代企业制度。金融全球化要求企业具备　随时对汇率和利率变化做出反应，及时调整生产规模、　产品结构有能力，故须建立健全现代企业制度，建立科　学的经营管理机制。　（八）建立亚洲地区货币互换合作体帝】，实属当务之　急　欧盟和北美自由贸易区已形成自己的区域货币体　系——欧元和美元，而亚洲地区仍是一盘散沙。东南亚　危机发生后，亚洲各国没协调行动，而是以邻为壑，竞相　贬值，造成恶性循环，鉴于此教训，在亚洲国家之间寻求　货币合作，已属当务之急。这方面的合作现已有一定的　进展，如２０００年５月在泰国签订《清迈协议》，协议内　容主要涉及货币互换、货币回购。２００１年１１月召开的东　盟与中、日、韩三国（“１０＋３”）领导人会议等，这都是可　喜的兆头。　（作者单位：福建农林大学经贸学院，福建福州　３５０００２）　（责任编辑：蔡雪雄）