南京银行（601009）调研报告

南京银行(601009)调研报告

——贷款组合风险小，价值被低估

谨慎推荐

维持评级

金融/银行 投资要点：

z 今年第一季度南京银行净息差水平整体依旧维持上升趋势，主要原

因一是贷款结构调整，中小企业贷款占比提高，二是贷款利率上浮比例提高，目前南京银行大型企业利率上浮10%，中小型企业利率上浮20%，三是今年减少了一部分拆借资金，使的买入返售的资金规模出现了减少，四是从债券投资的角度说，今年债券投资的收益率整体有20个基本点的上升。

发布时间：2011年3月21日

走势图 南京银行17%6%-6%-18%-29%-41%-53%10-3-2210-6-2010-9-1810-12-1711-3-17 公司研究报告

沪深300指数 z 南京银行的房地产开发贷款和房地产按揭贷款的合计比重目前不超

过17%，目前南京银行已经不发放新的房地产开发贷款，但是参加了保障性住房的政府项目，南京银行认为这一部分贷款不存在风险，因为南京市政府资金非常充裕，银行参与这部分项目主要是解决财政资金到位和项目开始的时间差，对于银行等于是获得无风险收益的好事。

市场数据 收盘价： 52周最高价： 52周最低价： 平均持仓成本： 基本数据 总股本（万股）： 流通A股（万股）： 每股收益（元）： 每股净资产（元）： 每股经营现金流（元）：市净率： 2011-3-2110.64元18.12元9.68元z 2010年9月末，南京银行地融贷款的比重占总贷款的比重高达32%，

到2010年年底这个数据就下降为23%，所收回的部分都用于了发放

小企业贷款，未来三年南京银行的目标是将中小企业贷款的比重从目前的20%发展到60%，每年的增速保持在50%以上。

从盈利预测的角度看，我们轻微上调前期的盈利预测，预测10年南z

京银行实现净利润23.3亿元，同比增长50.91%，基本每股收益0.78元，每股净资产6.3元，2011年南京银行实现净利润30.29亿元，同比增长30%，每股收益为1.01元，每股净资产为7.1元左右。按照3月21日的收盘价10.6元计算，2010年的静态PE和PB分别为13.6倍和1.68倍，2011年的动态PE和PB分别为10.49倍和1.49倍，维持谨慎推荐评级。

10.70元2010Q3 296,893296,8930.775.758.331.85

业绩预测：

2009 2010E 2011E 2012E

主营收入

(万元)

增长率 (%)

归属母公司净利润 (万元)

增长率(%)

EPS(元)0.840.781.01

ROE(%) 13.2314.8015.2

市盈率(倍) 12.713.610.5

红利收益率(%)

分析师: 唐亚韫 执业证书编号：S0550511020010 TEL: (8621)6336 7000 FAX: (8621)6337 3209 Email:**************地 址: 上海市延安东路45号20楼 邮 编: 200002 362,761 12.53540,000 48.76710,000 31.49

154,373 6.01233,040 50.91302,900

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郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限责任公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

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3月16日，我们对南京银行进行了实地调研，调研要点如下：

1、 有关信贷规模

虽然央行没有向社会公开信贷规模指标，但是基本上各个银行的信贷规模已经确定，大型国有银行紧靠去年的指标，其余隐含基本按照法人所在机构的人民银行分支机构的监管水平确定，基本的原则是按照前三年增量的平均数最为管理数，同时在贷款增量的时间分配上，依旧是按照“3、3、3、2”的节奏进行把握。

2、 有关净息差水平

今年第一季度净息差水平整体依旧维持上升趋势，主要原因一是贷款结构调整，中小企业贷款占比提高，二是贷款利率上浮比例提高，目前南京银行大型企业利率上浮10%，中小型企业利率上浮20%，三是今年减少了一部分拆借资金，使的买入返售的资金规模出现了减少，四是从债券投资的角度说，今年债券投资的收益率整体有20个基本点的上升（去年债券投资第一季度的收益率为2.7-2.8%左右，全年平均在3.08-3.08%左右，今年第一季度上升到3%左右，二季度可能还会进一步提高，提高到3.1%左右）。

3、 有关房地产贷款

南京银行的房地产开发贷款和房地产按揭贷款的合计比重目前不超过17%，目前南京银行已经不发放新的房地产开发贷款，但是参加了保障性住房的政府项目，南京银行认为这一部分贷款不存在风险，因为南京市政府资金非常充裕，银行参与这部分项目主要是解决财政资金到位和项目开始的时间差，对于银行等于是获得无风险收益的好事。

4、 有关存款压力

南京银行认为目前部分银行面临的存款压力主要源自于两个方面，一方面是部分银行在冲击时点数据的时候引入了一部分的过路资金，另外一方面是有些银行之前票据业务做的太多，导致保证金存款的比重太高，后来在规范票据贴现和要求保证金存款占比要低于30%以后，压缩保证金存款，导致部分银行出现了比较大的存款压力，从南京银行的角度上讲，一方面南京银行长期以来都保持了存款增速高于贷款增速的趋势，另一方面南京银行的存贷比比较低，2010年年底只有52%，一季度可能会继续下降，再次南京银行的保证金存款的比重相对比较低，所以南京银行面临的存款压力相对较小。2011年南京银行计划将新增350亿存款。

5、 有关南京银行的流动性

虽然央行不断的提高法定存款准备金率，但是南京银行整体对的流动性比较充裕，在资金市场上属于净拆出行，这一方面是因为南京银行的存贷比比较低，另一方面是因为南京银行在债券业务方面的特色，是其成为包括很多中小银行在内的地方金融机构从债券投资的平台，因此可以在某个时点上利用其他机构的资金。

6、 有关南京银行未来的债券业务发展

南京银行已经提出了新的目标，将原先的债券市场特色算便为货币市场特色，也就是在同业资产和债券资产两方面配合，目前南京银行的同业资产占比和收益率都有明显的提升。

7、 有关南京银行中小企业贷款利率的上浮幅度

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郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

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南京银行的小企业贷款的标准是经贸部的同意标准，就是年销售额在3000万以下，贷款规模在800万以下的列为小企业，目前小企业贷款的利率上浮一般在10%以内，惩罚性的做到15%，科技性的小企业上浮只有5%左右，银行解释银行之所以这样做的目的是为了与优秀客户维持长期良好的关系，培养自身的客户源，并且减少风险的产生。

8、 有关贷款结构的调整

2010年9月末，南京银行地融贷款的比重占总贷款的比重高达32%，到2010年年底这个数据就下降为23%，所收回的部分都用于了发放小企业贷款，未来三年南京银行的目标是将中小企业贷款的比重从目前的20%发展到60%，每年的增速保持在50%以上。

9、 有关南京银行的异地扩张

2010年南京银行异地扩张的速度有所放缓，以前是每年3家的速度，但是2010年只设置了常州和宁波两家分行，主要原因是由于宏观规模在压缩，即使分行机构设置批下来，也没有信贷规模可以使用，所以南京银行希望逐步方面速度，但是在已经设置分行的长三角地区比如苏南，大量设置支行，将网点进一步延伸，因为支行的成本低，这样可以形成良性循环，进一步降低成本。

10、有关成本收入比

南京银行的成本收入比在2010年和2011年可能都会有轻微的上升，主要原因是因为银行在进行薪酬制度的改革，平均薪酬有一定的上升，主要是为了分支机构吸引和留住人才，当然也不会上升太多，会控制在32%以内。

11、有关中间业务

南京银行中间业务收入2010年的增长速度超过50%，主要的亮点是投行业务，2011年南京银行的投行业务将走上新台阶，主要在短期融资券业务和企业中期债券业务的承销等方面进行突破；外汇业务还处于初始起步阶段，主要是在为明年做准备。

结论：

南京银行的优势在于：1、存贷比比较低，2011年第一季度可能会下降到50%左右，资金比较充裕，在同业拆借市场上处于净拆出方的地位，在宏观调控的大形势下，流动性比较充裕；2、由债券特色发展为货币市场特色，债券业务和同业业务发展顺利，在信贷规模受限的情况下，可以更大限度的增加收入3、贷款组合安全，地融贷款大部分集中在江苏省和南京市，江苏省整体的财政实力较强，因此贷款风险较低。4、规模较小，在未来两到三年内有望保持比股份制银行较高的增长速度。南京银行的风险点主要在于：地域扩张以长三角为主，长三角地区的金融竞争程度较高，外地分支行能否顺利发展还需要进一步观察。整体我们认为在目前的宏观调控和经济形势下，南京银行属于非系统性风险较低的银行。

从盈利预测的角度看，我们轻微上调前期的盈利预测，预测10年南京银行实现净利润23.3亿元，同比增长50.91%，基本每股收益0.78元，每股净资产6.3元，2011年南京银行实现净利润30.29亿元，同比增长30%，每股收益为1.01元，每股净资产为7.1元左右。按照3月21日的收盘价10.6元计算，2010年的静态PE和PB分别为13.6倍和1.68倍，2011年的动态PE和PB分别为10.49倍和1.49倍，维持谨慎推荐评级。

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

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公司研究报告

投资评级说明

行业投资评级分为:优于大势、同步大势、落后大势。

优于大势：在未来6—12个月内，行业指数的收益超越市场平均收益；

同步大势：在未来6—12个月内，行业指数的收益与市场平均收益基本持平； 落后大势：在未来6—12个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。

公司投资评级分为:推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推 荐：在未来6—12个月内，股票的持有收益超过市场平均收益15%以上； 谨慎推荐：在未来6—12个月内，股票的持有收益超过市场平均收益5—15%； 中 性：在未来6—12个月内，股票的持有收益在市场平均收益±5%之间； 回 避：在未来6—12个月内，股票的持有收益低于市场平均收益5%以上。

郑重声明

本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

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