经济学论文

一、我国投资银行在企业重组中的作用

企业重组是投资银行的一项十分重要的业务，投资银行的重组业务是指投资银行为协助企业进行合并与收购而展开的一系列融资服务活动。投资银行的企业重组业务通常也被简单称为兼并收购业务，因此，投资银行在企业并购中有着重要的作用。

(一)投资银行可以帮助企业重组更有效率地完成

对于各国企业重组的程序与形式，并购的各种谈判，各种并购方式的优劣，并购的法律、法规，政府行为对企业重组的影响等专业知识，企业一般是不具备的，而投资银行的财务顾问及专家一般都具备这些专业知识。因此，并购企业有必要取得投资银行的帮助，以便对并购交易进行全面的策划。同时，投资银行一般具有丰富的融资经验和广泛的金融网络，而企业并购通常涉及的金额较大，仅靠并购企业白有资金往往难以完成大型并购交易。因此，并购企业需要投资银行的融资支持，通过投资银行帮助筹措资金，设计合理的融资方案，促成企业并购的完成。投资银行的财务顾问一般都有参加并购策划的实际经验，他们以其在企业资产评估，财务处理，并购法律、法规运用等方面的实践经验为并购双方服务，从而使企业并购更有效率地完成。

(二)投资银行对企业重组中的买方和卖方的积极作用

对企业并购中的卖方来说，投资银行的积极作用则表现为帮助它以尽可能高的价格将标的企业出售给最合适的买主，而对企业并购中的买方来说，投资银行的并购业务可帮助它以最优的方式用最优的条件收购最合适的目标企业，从而实现自身的最优发展。对敌意并购中的目标企业及其股东而言，投资银行的反并购业务则可帮助它们以尽可能低的代价实现反收购行动的成功，从而捍卫目标企业及其股东的正当权益。在我国，投资银行积极参与企业并购还能够产生重大的宏观经济效益和社会效益。

(三)投资银行能在企业并购中发挥桥梁作用，引导企业并购的方向

企业的并购重组要符合我国企业战略性发展的需要，必须以投资银行为桥梁。借助投资银行，企业可以进行高效的资本扩张，可以完成跨行业、跨地区、跨国界的重组，这是企业扩大规模、增强实力的便捷途径。我国企业效率普遍很

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低，通过借助投资银行市场化的改革与重组技术，对其实行全面重组才是解决问题的关键。目前我国正面临着经济结构调整的艰巨任务，通过投资银行催化企业进行并购活动是实现国有经济结构调整的重要途径。投资银行依据国家经济发展战略和政策导向，在企业并购与重组中能起到导向作用。 (四) 投资银行能降低企业重组的信息搜集费用

一般来说，在企业重组中的交易模式主要有两种：并购双方直接交易模式和投资银行代理模式。但是在现实的经济活动中，绝大多数的是企业并购交易都是通过投资银行代理模式来实现的。这其中最重要的原因之一就是与并购双方直接交易模式相比，企业采用投资银行代理模式进行并购交易能够减少信息收集费用。为了跟完整的体现投资银行的这一特性，下面举例说明：

我们假定对每个企业的“点对点”信息搜集费用相同并定为C，并假设在产权交易市场上有N个并购企业和N个被并购企业。由于交易双方只能通过“点对点”的信息搜集方式。因此，参加直接交易的每个企业的信息搜集费用都为NC，那么整个并购市场需要付出的信息搜集总费用为2N²C（2N*NC）。

在同样的假设下，即每次“点对点”信息搜集费用相同并定为C，产权交易市场存N个并购企业和N个被并购企业，我们再来看看采取投资银行代理模式时所花费的信息搜集费用。因此，每家投资银行共要搜集2N个企业的相关信息，信息搜集费用为2NC，则整个产权交易市场花费在信息搜集方面的总费用为2NMC（2NC*M）。

只需对产权交易市场作一个简单调查，可以发现现实生活中的投资银行的数量显然是远远少于并购企业和被并购企业，即M第 2 页

二、我国投资银行参与企业重组存在的问题

随着经济的高速发展，使各国政府纷纷放宽对金融业活动的管制，金融国际化已成为当今世界的一种重要趋势，我国投资银行也随着发展，但就其在企业重组业务中发挥作用的同时，也存在着许多问题。 (一)缺乏投资银行业及重组方面的法律法规

我国在并购方面制定的法律法规较少，也还没有《投资银行法》，相关法律体系残缺不全，这严重影响了企业问并购业务的规范开展，投资银行开展重组业务也是在没有相关法规明确认许可的情况下进行的，我国经济结构调整的整体效率受到很大影响。以现有的最具法律性权威的《证券法》来看，并没有明确指出证券公司可以开展并购业务。这对于投资银行重组业务的发展显然是很不利的。我国处于社会经济的转型时期，经济活动中的重组业务非常复杂，不但涉及复杂的企业运作和管理问题，还涉及复杂的利益关系，由于缺乏完善的法律约束和法规依据，许多投资银行的业务操作十分不规范，而且违规操作现象严重；在并购过程中行政干涉严重，强迫性并购、垄断性并购等违反市场秩序的现象时有发生。 (二)投资银行对企业重组业务不够重视，重组业务所占比率低

我国目前真正完全按照西方投资银行的体系建立、运作的投资银行并不多，严格说来只有中国国际金融公司一家，另外还有些大的证券公司、投资公司从事着投资银行的部分业务。其余大部分较小的证券公司、投资公司规模并不大，运作程序也不规范，从业人员素质不高，管理不标准。投资银行业务包括传统业务、创新业务和引申业务三类。随着资本市场规模的扩大，作为创新业务的企业重组业务在投资银行的收入结构中所占的比重越来越大，已经成为了现代投资银行的核心业务。投资银行的业务结构高度偏重传统型业务，这与现代投资银行的要求不相符合，也与我国目前的国有企业通过并购重组改革以及外资对我国企业并购现状极不相称。

（三）缺乏专业型人才，投资银行的规模现状不适应我国正在发展的并购市场

企业重组业务是高度专业化的业务，而且我国转型时期复杂的经济状况也增加了企业重组的困难，对投资银行的专业化素质也提出了更高的要求。然而我国投资银行在总体上专业化素质不高，缺少从事重组业务的高级专业人才和企业运

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作的专家型人才，缺乏具有国际理念的重组方面的管理人才。而我国目前这些方面的人才尤其是综合性人才还相当稀缺。企业兼并、收购、重组等外部交易型战略实施社交涉及金额巨大，市场价值估测难度很高，交易程序手段复杂多样，所以需要投资银行家这样高素质的顶尖人才。投资银行自身的实力和信誉很大程度的决定了一项重组业务能否成功。我国投资银行的最大问题是规模小，经营规模是投资银行重组业务表现竞争力的一个重要方面。 (四)在并购过程中政府参与过度

由于观念的原因，改革开放前我国跨地区、跨行业、跨所有制的资产重组面临重重障碍。但在现有的国有资产管理和财税体制下，各级政府经济利益目标最大化的实现，往往依赖地方政府行政边界内所属企业利润的最大化，地方政府常常会为自己的利益考虑，直接出面以行政手段来干预企业的重组事务。我国长期以来的计划经济体制使得政府和企业对投资银行的作用认识不够，企业的行政性行为特点比较明显。我国目前仍处于经济转轨时期，企业尚未完善进入市场轨道的规范制度，政府在企业并购中仍然起着至关重要的作用，特别是在国有企业的并购中，政府的介入可能会使并购的交易成本降低，使并购活动进行得比较顺利，从而在一定程度淡化了投资银行等中介机构的力量。

目前中国的投资银行参与企业重组并购的突出问题是投资银行对企业重组业务参与不够，没有充分发挥其应有的作用，服务质量也普遍较低。最后通过对照西方国家现代投资银行参与企业重组的运行模式，就加强投资银行在国内企业重组中的作用和效率提出如下可行的建议：一是改革现行产权制度；二是建立规范有效的市场环境；三是实现政府职能转换，政府应在国有企业兼并重组中发挥正确的作用，起到引导、协调、监督、信息中介的作用，使其健康有序地发展；四是加强相关法律法规建设；五是通过增资扩股、参与同业拆借、国债回购等途径拓展券商融资渠道，加快金融创新；六是提高投资银行自身并购服务水平。

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