量化分析“双碳”目标下的碳减排路径分析报告

根据我国近年能源消费情况以及未来经济增速的预期，预计2025年能源消费总量约为56亿标准煤、2030年能源消费总量约为60亿标准煤。本篇报告中，我们首先根据短期和中期碳排放强度约束条件，测算得出“十四五”和“十五五”期间碳排放量年均复合增速分别为1.84%和0.76%。分拆来看，我们还对电力供给结构进行逐步拆解，给出未来电力行业碳减排空间测算；对建材、钢铁、石化等行业的碳减排幅度根据对未来产能、产量及能耗水平的预测进行定量测算；对环保行业多的双重减排效应进行定量测算。

电力&电新：能源结构转型箭在弦上

预计未来5年新能源新增装机将呈现逐年上涨的态势，短期内持续上升的光伏组件价格对收益率的负面影响或将十分有限，随着全面平价上网时代的来临稳步增长，新增装机节奏整体呈前低后高的态势。

建材：水泥排放或已经达峰，中期降碳更多是因需而动

水泥产碳更多聚焦在原材料端，且燃料为煤炭，从原材料和燃料、生产工艺2个维度来看都不具备替代性。行业总排放伴随需求见顶自然达峰回落，短期若行政降碳只能依赖限产，根据能耗控制水平的限产思路更利好工艺水平先进、单线规模更占优的头部企业。

钢铁：2025年前“碳达峰”，2030相比峰值回落30%

从海外复盘来看，钢铁碳排放取决于工业化周期主导的总产量以及电炉比例结构性因素。随着我国步入后工业化时代叠加环保优化中长期驱动，测算钢铁行业2025、2030和2060年碳排放量相比2020年分别下降5%、34%和55%，措施以结构性优化为主。

煤炭：前期小幅增长，后期负增长

根据我们的测算，2021-2022年或将达到“十四五期间”煤炭消费总量的峰值，“十四五”期间原煤消费总量CAGR约0.20%；“十五五”期间原煤消费总量CAGR约-0.97%。长期来看，预计到2050年我国剩余煤炭总产能约6亿吨，或可基本实现供需匹配。

石化：炼油产能短期仍有增长，长期空间有限

我国炼化行业碳排放将在2030年左右达峰，而后陆续下滑，且随着我国推进供能、供热结构绿色转型，加快节能环保清洁生产技术研发转化推广，生产系统将实现绿色转型。

建筑：关注装配式和BIPV行业空间及投资机会

建筑系统自身降碳的主要途径是实现自身的能源生产能力，故今后建筑行业的发展，或将围绕建筑节能与绿色建筑展开，建议关注：1）装配式钢结构，相比混凝土建筑减少了水泥消耗，降低碳排放；2）建筑光伏一体化（BIPV），提升能源自给力。

环保：垃圾焚烧及生物质发电具备双重减排效应

垃圾焚烧具备双重减排效应，吨垃圾净减排0.67吨，到2030年预计全国垃圾焚烧产能约150万吨/日，测算得出二氧化碳减排量为3.33亿吨。理论上农林生物质发电长期全国可实现碳减排5.17-6.32亿吨。

风险提示：

1.政策推进不达预期风险；

2.碳减排幅度不及预期风险。